Månedsrapport oktober 2025
Økonomi og renter
Oktober har gitt oss politisk uro i Frankrike, fortsatt nedstengning av den amerikanske staten og trusler om eskalering av tollkrig. I finansmarkedene teller tall normalt sett mer enn ord. Hvilket betyr at endringer i KPI- og arbeidsløshetstall som regel dominerer effekten fra politikk. Men, i fravær av offentlige data fra USA kunne man tenkt seg at politiske problemer ville få lov å påvirke markedet.
Rasling med tollsabel er vi etter hvert blitt vant til, og tradisjonen tro løste det seg denne gangen også. Det var tilløp til uro da Frankrike var uten statsminister noen dager, men jammen fikk man ikke på plass en mann i stolen likevel. Ingen av Frankrikes strukturelle utfordringer er løst, men vi slapp i alle fall en umiddelbar Frexit.
For det tallavhengige finansmarkedet var det derfor en befrielse å få selskapsrapportering og sentralbankmøter fra Fed og ECB. Fed kuttet som ventet, men retorikken ble ansett som relativt haukete. For ECB sin del var det ingen endring i renten og fortsatt kommentarer om å følge med på utviklingen i økonomien.
Nettoen av alt var at norske og internasjonale renter endte måneden relativt uendret (fra -0,05% til +0,05%). Markedet priser nå drøye to rentekutt fra Norges Bank de neste tre årene.
I kredittmarkedet tar vi med oss at amerikansk kreditt er marginalt ut (0,0-0,05%), mens europeisk kreditt i praksis er uendret gjennom måneden. I Norge og Sverige falt kredittpåslagene svakt (-0,05-0,0%). Grunnet blackout og selskapsrapportering er emisjonsmarkedet i oktober avdempet, men vi forventer økt aktivitet i november.
Oktober var en forholdsvis volatil måned. Bekymringer rundt finansiell stabilitet dukket opp igjen etter rapporter om låneuregelmessigheter hos to regionale amerikanske banker, noe som utløste økt forsiktighet blant investorer. Det globale risikosentimentet ble også svekket av den negative reaksjonen på Trumps trusler om 100 % tollsatser og eksportkontroll på kritisk programvare til Kina. Videre var det fortsatt begrenset med tallgrunnlag som følge av nedstengningen av den føderale regjeringen i USA, samt uro knyttet til OPEC+ sin økte oljeproduksjon.
Til tross for dette holdt den generelle markedsstemningen seg relativt sterk – særlig i aksjemarkedene, men i mindre grad i kredittmarkedene. Ifølge DNB Carnegies høyrenteindeks (HY) steg nordiske kredittpåslag med 25 basispunkter (m/m) til 472 basispunkter. Av dette skyldtes om lag 10 basispunkter månedlig indeksrullering, mens de resterende 15 punktene reflekterte moderat risikoaversjon og lavere obligasjonskurser. Til sammenligning økte amerikanske og europeiske høyrenteindekser med henholdsvis 11 og 6 basispunkter. iTraxx Crossover steg med 4 basispunkter til 266 basispunkter, dog med en del bevegelser gjennom måneden.
Alle de store amerikanske aksjeindeksene endte måneden i pluss, med avkastning mellom 2,3 % og 4,7 %, hvor Nasdaq leverte best. Den europeiske Stoxx 600-indeksen steg 2,5 %, og det svenske OMXSPI-indekset økte med 4,0 %. Den norske hovedindeksen OSEBX falt derimot med 2,0 %. Oljeprisen endte måneden rundt 3 % lavere enn ved inngangen av oktober, på 65,07 USD per fat. EUR/NOK og EUR/SEK endret seg lite i løpet av måneden, med en styrking på henholdsvis 0,3 % og 0,9 %. Markedsvolatiliteten (VIX) avsluttet måneden på 17,44, opp 7,1 %. På makrosiden besluttet den amerikanske sentralbanken (Fed) å kutte styringsrenten med 25 basispunkter for andre gang i år. Dette var ventet, og brakte renten ned til intervallet 3,75–4,00 %, noe som reflekterer økt fokus på å støtte et arbeidsmarked i svakere utvikling. I Europa holdt Den europeiske sentralbanken (ECB) renten uendret, i tråd med forventningene.
Etter en rekordaktiv september avtok aktiviteten i primærmarkedet for nordiske høyrenteobligasjoner noe i oktober, delvis som følge av høstferier i Norge og Sverige. Vi merker imidlertid at investorer blir stadig mer selektive, noe som har ført til at enkelte emisjoner tar lengre tid, enkelte blir kansellert, og i noen tilfeller må prisingen justeres opp. Likevel ble flere transaksjoner gjennomført på tvers av sektorer og valutaer, og vi ser nå tegn på økt emisjonsaktivitet ettersom utstedere ønsker å hente kapital før årsslutt. Vi forventer derfor høy aktivitet fremover, gitt at markedsforholdene forblir stabile.
Etter flere sterke måneder leverte det nordiske high yield-markedet noe svakere avkastning i oktober. DNB Carnegies høyrenteindeks steg 0,4 %. Avkastningen i våre high yield-fond var omtrent på linje med markedet. I primærmarkedet deltok vi blant annet i nye obligasjonsutstedelser fra Stolt Nielsen og Navios Maritime Partners. Gitt makroøkonomisk- og geopolitisk usikkerhet, opprettholder vi en konservativ tilnærming i porteføljeforvaltningen.
Utviklingen i våre rentefond
| Norske rentefond | 1 måneds avkastning |
| Alfred Berg Likviditet Pluss | 0,40% |
| Alfred Berg Obligasjon | 0,80% |
| Nordiske rentefond | |
| Alfred Berg Nordic Short Term | 0,34% |
| Alfred Berg Nordic Investment Grade | 0,61% |
| Alfred Berg Nordic Investment Grade Medium Duration | 0,77% |
| Alfred Berg Nordic Investment Grade Long Duration | 1,12% |
| Alfred Berg Nordic Subordinated Debt | 0,48% |
| Alfred Berg Income | 0,55% |
| Alfred Berg Nordic High Yield II | 0,37% |
Aksjemarkedet i oktober
Norske aksjer
Oktober var en forholdsvis volatil måned. Bekymringer rundt finansiell stabilitet dukket opp igjen etter rapporter om låneuregelmessigheter hos to regionale amerikanske banker, noe som utløste økt forsiktighet blant investorer. Det globale risikosentimentet ble også svekket av den negative reaksjonen på Trumps trusler om 100 % tollsatser og eksportkontroll på kritisk programvare til Kina. Videre var det fortsatt begrenset med tallgrunnlag som følge av nedstengningen av den føderale regjeringen i USA, samt uro knyttet til OPEC+ sin økte oljeproduksjon.
Til tross for dette holdt den generelle markedsstemningen seg relativt sterk – særlig i aksjemarkedene, men i mindre grad i kredittmarkedene. Ifølge DNB Carnegies høyrenteindeks (HY) steg nordiske kredittpåslag med 25 basispunkter (m/m) til 472 basispunkter. Av dette skyldtes om lag 10 basispunkter månedlig indeksrullering, mens de resterende 15 punktene reflekterte moderat risikoaversjon og lavere obligasjonskurser. Til sammenligning økte amerikanske og europeiske høyrenteindekser med henholdsvis 11 og 6 basispunkter. iTraxx Crossover steg med 4 basispunkter til 266 basispunkter, dog med en del bevegelser gjennom måneden.
Alle de store amerikanske aksjeindeksene endte måneden i pluss, med avkastning mellom 2,3 % og 4,7 %, hvor Nasdaq leverte best. Den europeiske Stoxx 600-indeksen steg 2,5 %, og det svenske OMXSPI-indekset økte med 4,0 %. Den norske hovedindeksen OSEBX falt derimot med 2,0 %. Oljeprisen endte måneden rundt 3 % lavere enn ved inngangen av oktober, på 65,07 USD per fat. EUR/NOK og EUR/SEK endret seg lite i løpet av måneden, med en styrking på henholdsvis 0,3 % og 0,9 %. Markedsvolatiliteten (VIX) avsluttet måneden på 17,44, opp 7,1 %. På makrosiden besluttet den amerikanske sentralbanken (Fed) å kutte styringsrenten med 25 basispunkter for andre gang i år. Dette var ventet, og brakte renten ned til intervallet 3,75–4,00 %, noe som reflekterer økt fokus på å støtte et arbeidsmarked i svakere utvikling. I Europa holdt Den europeiske sentralbanken (ECB) renten uendret, i tråd med forventningene.
Etter en rekordaktiv september avtok aktiviteten i primærmarkedet for nordiske høyrenteobligasjoner noe i oktober, delvis som følge av høstferier i Norge og Sverige. Vi merker imidlertid at investorer blir stadig mer selektive, noe som har ført til at enkelte emisjoner tar lengre tid, enkelte blir kansellert, og i noen tilfeller må prisingen justeres opp. Likevel ble flere transaksjoner gjennomført på tvers av sektorer og valutaer, og vi ser nå tegn på økt emisjonsaktivitet ettersom utstedere ønsker å hente kapital før årsslutt. Vi forventer derfor høy aktivitet fremover, gitt at markedsforholdene forblir stabile.
Etter flere sterke måneder leverte det nordiske high yield-markedet noe svakere avkastning i oktober. DNB Carnegies høyrenteindeks steg 0,4 %. Avkastningen i våre high yield-fond var omtrent på linje med markedet. I primærmarkedet deltok vi blant annet i nye obligasjonsutstedelser fra Stolt Nielsen og Navios Maritime Partners. Gitt makroøkonomisk- og geopolitisk usikkerhet, opprettholder vi en konservativ tilnærming i porteføljeforvaltningen.
Nordiske aksjer
Det gode farten fra september holdt seg videre inn i oktober, De fleste store, internasjonale indeksene endte måneden i pluss, og det inkluderte Norden. Det er kanskje verdt å merke seg at volatiliteten i aksjemarkedet økte gjennom oktober, dog fra et lavt nivå. Dette gjaldt ikke minst på selskapsnivå, hvor rapporteringssesongen så langt har gitt enkelte meget store utslag for noen enkeltaksjer.
Rapporteringssesongen for tredje kvartal er i gang. Så langt har majoriteten av selskapene levert bedre enn forventet, både på omsetning og resultat. Det er en fremgang fra forrige kvartal, hvor selskapene aggregert leverte under forventet på inntjening. Hittil har 131 av 181 selskaper i indeksen levert.
Sterkeste sektor i Norden gjennom oktober måned var IT, forsyning og industri. Oppgangen innen IT ble i stor grad drevet av to selskaper, Ericsson og Nokia. Begge er blant indeksens tungvektere, og steg hhv. 24 og 44%, drevet av en kombinasjon av resultater og eksterne hendelser. Forsyning er en liten sektor, hvor det er vanskelig å trekke generelle lærdommer. Industrisektoren var også sterk i oktober, igjen drevet av noen ekstreme utslag, hvorav ett selskap, Munters, steg 45%. Svakeste sektorer var helse, energi og konsum.
Den største sektoren i Alfred Berg Nordic Gambak er fremdeles industri, foran finans og helse. På relativ basis – dvs. målt mot indeks – er konsum fremdeles største sektorbet, foran finans. Største undervekter på sektorbasis er industri, IT og materialer.
Blant enkeltaksjer var største bidragsytere Konecranes, med en oppgang på 21,5% (0,4 % i porteføljebidrag), Attendo med en oppgang på 15,0% (0,3% i porteføljebidrag) og Neste, med en oppgang på 15,1% (0,2% i porteføljebidrag). Største negative bidragsytere på relativ basis, var Ambea, med et fall på 4,8% (-0,3% i porteføljebidrag), Clas Ohlsson, med et fall på 5,6% (-0,2%) og Dynavox, med et fall på 13,6 (- 0,2%).
Største posisjoner blant enkeltaksjer ved utgangen av oktober var fremdeles Ambea (5,1%), ISS (4,1%), og Novo Nordisk (4,1%). Gjennom oktober har vi vektet oss opp i bl.a. NKT, Nordea og Hennes & Mauritz. Vi har solgt oss ned i DNB, Maersk ogSubsea7. Aktiv andel var 70.
Utviklingen i våre aksjefond
| Norske aksjefond | 1 måneds avkastning |
| Alfred Berg Gambak | -2,92% |
| Alfred Berg Aktiv | -3,04% |
| Alfred Berg Norge | -2,58% |
| Alfred Berg Norge Restricted | -2,35% |
| Nordiske aksjefond | |
| Alfred Berg Nordic Gambak | 1,03% |