Det norske aksjemarked i november
Volatiliteten på Oslo Børs var høy i november. Aksjemarkedet falt bratt i midten av måneden, men hentet deretter inn igjen det meste av fallet, og Fondsindeksen endte ned 2,2 %. Gjeldskrisen i Syd-Europa var nok en gang den dominerende forklaringen på markedets store svingninger.
Oljeprisen har holdt seg stabil gjennom måneden. Forventningene har imidlertid endret seg i retning av et svakere marked, og prisene i future-markedet gjenspeiler dette. Årsaken er god tilbudsvekst, samtidig som den finansielle uroen vil føre til lavere etterspørselsvekst. Den planlagte aktiviteten i oljeselskapene er imidlertid ikke blitt noe mindre, og kontraktsdekningen på (dypvanns-)riggflåten blir stadig bedre. Fred Olsen Energy inngikk to lange kontrakter på sine mest moderne enheter. Og vi forventer at dette vil gjøre dem komfortable med å erklære sin siste opsjon på ytterligere ett boreskip.
Frontline bekrefter de svake utsiktene for tankmarkedet. Selskapet meldte ved resultatfremleggelsen at det må refinansieres for å klare seg fremover. Hovedeier John Fredriksen vil støtte selskapet med mer kapital, men forventer samtidig at kreditorene også vil bidra. Et av de andre rederiene hans, Golar LNG, opplever derimot gode tider i markedet for frakt av flytende naturgass.
De usikre tidene slår særlig ut i materialsektoren. Det er en stund siden metallprisene begynte å falle, og aluminiumsmarkedet er preget av overkapasitet. På sin kapitalmarkedsdag varslet Norsk Hydro om utsatte investeringer for å beskytte kontantstrømmen. I slutten av måneden så vi fall i prisene på urea (gjødsel) som vil påvirke Yara. Lønnsomheten er imidlertid fortsatt god for selskapet.
Lakseprisene har bedret seg i forkant av julesesongen. Produksjonsveksten synes nå å være på det høyeste og konsumentene har respondert på lavere priser den siste tiden. Markedsbalansen ser derfor ut til å være i bedring.
Det er tøffe tider for banksektoren. Dette synes kanskje ikke så godt på den norske børsen siden sektoren bare består av DNB. Med statlig eierskap og svært høy markedsandel er banken dermed mindre sårbar enn andre banker. I finanssektoren vil også eiendom og livsforsikring være utsatt ved lavkonjunktur og langvarig lave renter. Skadeforsikring er derimot lite påvirket av den finansielle uroen.
Våre aksjeporteføljer i november
Alfred Berg Norge falt med 2,30 % i november, mens referanseindeksen falt med 2,19 %.
De største bidragsyterne i positiv retning var overvekt i Atea (som bidro med 0,40 % i forhold til Fondsindeksen) og Bakkafrost (0,25 %), samt undervekt Ekornes (0,25 %) og REC (0,20 %). Porteføljeaksjene som trakk i negativ retning var overvekt i BWG Homes (-0,35 %) og Songa Offshore (-0,27 %), samt undervekt i Golar LNG (-0,37 %) og DNO (-0,30 %).
I november har vi solgt oss ut av Grieg Seafood og Pronova. Vi har økt posisjonene i Gjensidige, Telenor og RCL.
Alfred Berg Aktiv falt med 2,51 % i november, mens referanseindeksen falt med 2,19 %.
De største bidragsyterne i positiv retning var overvekt i Atea (som bidro med 0,85 % i forhold til Fondsindeksen) og Pronova (0,22 %), samt undervekt i DNB (0,36 %) og Ekornes(0,25 %). Porteføljeaksjene som trakk i negativ retning var overvekt i BWG Homes (-0,60 %) og Songa Offshore (-0,36 %), samt undervekt i Golar LNG (-0,37 %) og DNO (-0,30 %).
Vi har solgt oss ut av Grieg Seafood i november og redusert beholdningene i Yara og Subsea 7. Vi har kjøpte Wilh. Wilhelmsen ASA og økt beholdningene i Telenor og Songa Offshore.
Gambak falt med 1,98 % i november, mens Fondsindeksen falt med 2,19 %.
Ved månedsskiftet var Gambaks største posisjoner Atea (8,0 %), Subsea 7 (7,4 %) og Protector Forsikring (6,2 %).
Aksjene som bidro mest i positiv retning i november var Atea som steg 14,4 % (+1,12 % på porteføljenivå), Bakkafrost som steg 22,8 % (+ 0,54 %), og Seadrill som steg 9,0 % (+ 0,34 %). De som trakk mest ned var Yara som falt 12,0 % (-0,92 %), BWG Homes som falt 25,3 % (-0,88 %), og Songa Offshore som falt 17,4 % (-0,83 %).
Vi solgte oss ut av Austevoll Seafood og Orkla i november. Nye posisjoner er RCL, Kongsberg Gruppen og Wilh. Wilhelmsen.
Våre fremtidsutsikter
Vi er fremdeles på et nivå hvor vi synes verdsettelsen av aksjemarkedet er attraktiv. Det er imidlertid vanskelig å unngå at den store usikkerheten i Europa fortsatt vil føre til store svingninger. Utfallet på gjeldskrisen i Syd-Europa kan fremdeles vise seg å bli at noen må forlate fellesvalutaen. I vår taktiske aktivaallokering ligger vi derfor på en nøytralholdning til aksjevektingen.
Kilde: Alfred Berg og Oslo Børs.
Tilbake »
