Makroøkonomi

Makroøkonomi

Den siste månedens data fra USA har vært noe svakere. Feds regionale rapport, Beige Book, rapporterer fremdeles om vekst i alle 12 regionene, men veksten er svakere i flere områder. Det blir blant annet rapportert om et svakt boligmarked. Dette blir bekreftet i salg av brukte boliger som var ned i juni. Salg av nye boliger var noe opp, men ligger fremdeles på et svært lavt nivå. Boligentreprenørenes indeks HMI falt videre i juli til 14, og ligger nå på det laveste nivået siden april 2009.

Boligmarkedet er svekket etter at skattekreditten for boligkjøpere opphørte i april. BNP-veksten for 2. kvartal kom på 2,4 %. Dette var noe svakere enn ventet, men veksten for 1. kvartal ble opprevidert fra 2,7 % til 3,7 %. Privat forbruk var svakere enn ventet og forbrukertillitsindikatoren fra Conference Board fortsatte å falle i juni. ISM indeksene for både industri og tjenesteytende næringer falt i juni, men ligger fremdeles godt over 50 (se figur 1), og indikerer dermed en vekst i aktiviteten. Sentralbanksjefen Bernanke sa i sin tale til kongressen at han venter fortsatt vekst. Det presiseres imidlertid at usikkerheten er svært stor. Sentralbankens forventning til veksten neste år ligger over konsensusforventningen.

Økonomiske nøkkeltall fortsetter å komme positivt inn i eurosonen, på tross av frykt for lavere vekst som følge av gjeldskrisen. PMI-indeksene fortsatte opp i juli, og den tyske IFO-indeksen kom på det høyeste nivået siden sommeren 2007. I tillegg er tall fra industrien på den positive siden. Videre har det vært fokus på stresstesting av bankene i juli. Resultatet ble at det var langt færre banker enn ventet som ikke klarte testen. Dette skapte lettelse i markedene selv om mange kritiserte testene for ikke å ta høyde for mulige tap på statsgjeld i forhold til forfall i porteføljer.

I Kina kom BNP-veksten i 1. halvår på 10,3 %. Dette var lavere enn forventet og ned fra 11,9 % i 1. kvartal. Også industriproduksjonen kom lavere enn ventet og bekrefter en noe lavere aktivitet i økonomien. Den avtakende aktiviteten kommer som et resultat av regjeringens tiltak og gjør ytterligere innstramninger mindre sannsynlig.

I Japan er signalrenten uendret på 0,1 %. Detaljhandelen steg kraftig i juni, mens industriproduksjonen falt og ledigheten steg fra 5,2 % til 5,3 %.

I Norge steg konjunkturbarometeret fra Statistisk sentralbyrå (SSB) fra 3 til 5, mens det var ventet uendret på 3. SSB sier at industriledernes vurdering av generelle utsikter på kort sikt er positive. Barometeret indikerer en svak økning i industriproduksjonen etter en lengre periode med stagnasjon. Industriproduksjonen i mai falt imidlertid med 0,9 %. PMI-indeksen falt også litt i mai, men steg de to påfølgende månedene.

I juli kom indeksen på 54,9 hvilket er det høyeste siden februar 2008. Juli-målingen er imidlertid beheftet med usikkerhet på grunn av ferieavvikling. Konsumprisindeksen for juni kom på 1,9 %, ned fra 2,5 % i mai. Kjerneinflasjonen kom tilsvarende på 1,3 %, ned fra 1,5 %. Den registrerte ledigheten målt ved NAV steg fra 2,8 % i juni til 3,0 % i juli. Sesongjustert falt ledigheten for tredje måned på rad. Ledigheten målt ved SSBs arbeidskraftsundersøkelse (AKU), har så langt ikke vist noen nedgang og lå i mai på 3,6 %.

Renter og valuta

Lange renter har fortsatt ned i USA der vi har fått mange negative indikatorer den siste måneden. I Eurosonen og Norge ser vi en oppgang i lange renter i juli. Det samme bildet ser vi i den korte enden av rentekurven. Amerikanske pengemarkedsrenter har falt i perioden, mens europeiske og norske renter er opp. Oljeprisen steg noe i perioden og endte på 78 dollar fatet. Kronekursen er om lag uendret mot euro den siste måneden, mens den er styrket mot dollar.

Vi tror at pengemarkedsrenten vil følge rentesettingen fra sentralbanken, og at vi derfor kun vil få en liten oppgang de neste 12 månedene. På sikt tror vi utsikter til en bedret realøkonomi vil trekke lange renter oppover selv om veksten ventes å bli svak. Det er imidlertid stor usikkerhet, og vi tror fremdeles gjeldsproblematikken i Europa kan skape turbulens i markedene.