Makroøkonomi

I USA. Federal Reserve (Fed)s regionale rapport, Beige Book, viser nå at det er vekst i alle de 12 regionene, selv om veksten beskrives som beskjeden. ISM-indeksen falt noe til under 60 igjen i mai, men er fortsatt sterk. Veksten i industriproduksjonen steg fra april til mai, og var sterkere enn ventet. Tall fra boligmarkedet har derimot vært litt svakere den siste måneden. Boligbyggingen var ned i mai, og boligsalget falt for både brukte og nye boliger. HMI-indeksen fra National Association of Home Builders falt uventet fra 22 til 17, derimot er den langsiktige trenden opp. Fed holdt renten uendret på 0,0-0,25%. Banken sier at arbeidsmarkedet bedrer seg gradvis. Privat konsum bedres også, men holdes fremdeles igjen av blant annet høy arbeidsledighet. Forbrukertillitsindikatoren fra Conference Board falt uventet i juni, men trenden er opp (se figur 1). Sentralbanken sier videre at finansielle forhold nå i mindre grad understøtter veksten på grunn av utviklingen utenlands (ref. gjeldskrisen i Europa). Arbeidsledigheten falt fra 9,9% til 9,7% i mai.

Også i juni har fokuset i eurosonen vært på de gjeldsbelastede landene i Sør-Europa. Forskjellen i rentepåslaget for disse landenes statsgjeld og tysk statsgjeld har igjen steget til svært høye nivåer. Det er frykt for at behovet for finanspolitiske innstramninger i disse landene vil bremse opp veksten i regionen. Konjunkturindeksene viser imidlertid så langt ingen tegn til at veksten svekkes. PMI-indeksene falt bare svakt i juni, mens den tyske IFO-indeksen steg uventet. Arbeidsledigheten steg imidlertid fra 10,0% til 10,1% i april, og forskjellen mellom hvert land er betydelig. I Spania er ledigheten opp mot 20%.

I Japan ble den høye BNP-veksten for 1. kvartal 2010 bekreftet på 5% (annualisert). Det var ventet en nedrevidering til 4,2%. Sentralbanken holdt renten uendret på 0,1% og sier at det er moderate tegn til bedring i økonomien. Bedriftsbarometeret Tanka steg i 2. kvartal og indikerer fortsatt stigende industriproduksjon. I Kina kom industriproduksjonen for april på 16,5%. Dette er ned fra måneden før, men fremdeles et meget høyt nivå. PMI for juni signaliserer imidlertid et lavere aktivitetsnivå fremover.

I Norge holdt sentralbanken som ventet signalrenten uendret på 2,0%. Rentebanen ble imidlertid betydelig nedjustert. Mens det tidligere var ventet at renten ville bli satt opp med 1,0 prosentpoeng frem til neste sommer, indikerer den nye rentebanen en renteøkning på 0,25 prosentpoeng rundt årsskiftet, og en tilsvarende økning i juni 2011. Banken begrunnet nedjusteringen av rentebanen med blant annet en svakere norsk vekst, svakere vekstutsikter i Europa og lavere internasjonale renter. PMI-indeksen falt fra 51,9 i april til 50,1 i mai, mens det var ventet en liten oppgangen. Indeksen indikerer dermed ikke en nedgang, men heller ingen oppgang i aktivitetsnivået i industrien. I henhold til SSBs arbeidskraftsundersøkelse, steg arbeidsledigheten uventet fra 3,5% til 3,7% i april, mens den registrerte ledigheten falt uventet fra 3,0% til 2,7% i mai. Kjerneinflasjonen falt til 1,5% i mai, mens den samlede inflasjonen kom på 2,5%.

Renter og valuta

Markedet har også i juni vært preget av frykt for lavere vekst som følge av gjeldsproblematikken i Sør-Europa. Vi har fortsatt fallende lange renter internasjonalt, mens det er mindre endringer i lange norske renter. Korte renter har steget noe i Norge og i Europa, mens korte amerikanske renter er nærmest uendret. Det er liten endring i oljeprisen, som ved utgangen av juni lå på 75 dollar fatet. Det er også små endringer i kronekursen mot euro og dollar sett over måneden som helhet. Vi tror at pengemarkedsrenten vil følge rentesettingen fra sentralbanken, og dermed vil vi kun få en liten oppgang de neste 12 månedene. På sikt tror vi utsikter til en bedret realøkonomi vil trekke lange renter oppover selv om veksten ventes å bli svak. Det er imidlertid stor usikkerhet, og vi tror fremdeles gjeldsproblematikken i Europa kan skape turbulens i markedene.