Aksjemarkedet

Internasjonale Aksjer

Frykt og usikkerhet preget det global aksjemarkedet også i juni. Investorer har mange bekymringer om dagen; svulmende statsgjeld og gapende budsjettunderskudd i eurosonen, i tillegg til tegn på oppbremsing i Kina og svakt forbruk i USA. Morgan Stanleys verdensindeks falt 3,2% i juni målt i norske kroner. Regionsindeksen for Nord Amerika falt hele 5,1%, mens nedgangen i Europa og Asia var mer moderat, ned henholdsvis 0,5% og 0,9%.

Til tross for stor turbulens i aksjemarkedet hittil i år, har norske investorer eksponert mot globale aksjer klart seg relativt bra gjennom de 6 første månedene. Morgan Stanleys verdensindeks steg 1,5% i første halvår målt i norske kroner. Målt i amerikanske dollar falt derimot indeksen 9,8%. I løpet av de seks første månedene i år har den norske kronen svekket seg med rundt 11% mot amerikanske dollar. Med nesten 50% eksponering mot amerikanske aksjer i verdensindeksen, vil slike store bevegelser i dollarkursen ha stor effekt på avkastningen i norske kroner. På regionsnivå er det Asia som har levert best avkastning. Regionsindeksen er hittil i år opp 9,5%. Nord-Amerika indeksen har steget 4,9%, mens Europa har hatt et tøft halvår, ned 6,2%. Morgan Stanleys indeksen for fremvoksende markeder har levert god avkastning 1. halvår av 2010, opp 5,6%.

Juni ble nok en dårlig måned for det greske aksjemarkedet. Landindeksen for Hellas falt 9,1%. Hittil i år er indeksen ned over 40% målt i norske kroner. Ikke uventet dominerte de såkalte PIGS landene taperlisten for 1. halvår. Landindeksene for Spania, Italia og Portugal har falt henholdsvis 24,5%, 18,2% og 16,6%. Norge har også falt kraftig, ned 13,7%. Våre to nordiske naboland, Danmark og Sverige, har derimot hatt et veldig godt første halvår. De respektive landindeksene har steget 16,8% og 12,4%.

To av 10 sektorindekser klarte å kare seg over plusstreken i juni; telekommunikasjon (1,2%) og helsevern (0,5%), to typiske defensive sektorer. Sektorene som utviklet seg svakest var energi (-6,6%), IT (-5,6%) og forbruk (-5,3%). Energisektoren finner vi også på taperlisten hittil i år, ned 7,8%. Sektorene som har levert best avkastning de første 6 månedene av 2010 er industri (7,3%), forbruk (7,0%) og konsum (6,1%).

Ved utgangen av juni prises de 500 største selskapene i USA til rundt 13 ganger selskapenes forventede fortjeneste for 2010, mens de største selskapene i Europa handles til 11 ganger forventet inntjening. For de utviklede aksjemarkene i Asia ligger multiplikatoren i snitt rundt 15 (kilde: Bloomberg). Prisingen generelt er derfor ikke skremmende. Derimot, med en haltende verdensøkonomi og et marked preget av frykt og usikkerhet, vil man måtte være forberedt på korrigeringer i aksjemarkedet også i tiden fremover. 

Markedsutvikling på Oslo Børs i juni

Etter en turbulent mai måned på Oslo Børs, fortsatte turbulensen i juni. Etter å ha steget godt i begynnelsen av måneden, falt børsen kraftig mot slutten, og Oslo Børs Fondsindeks endte ned 5,9% i juni. Fallet kom etter uro i de internasjonale finansmarkedene rundt gjeldssituasjonen i Europa kombinert med usikkerhent rundt den makroøkonomiske utviklingen i verden. De ledende indikatorene har falt noe de siste måneder i de fleste regionene i verden, likevel er indikatorene fortsatt på gode nivåer.

Energisektoren på børsen falt noe mindre enn hele markedet, ettersom oljeprisen har holdt seg godt over 70$ per fat gjennom de urolige tider. Delindeksen for energi falt 3% og Statoil falt kun 1%. Innenfor oil-service sektoren havnet våre favoritter, Acergy og Subsea 7, på vinnerlisten ettersom selskapene planlegger å fusjonere.

I de urolige tider finner vi ikke overraskende Telenor på vinnerlisten. Telekomsektoren har vist stabil inntjening gjennom de dårlige tider. Mer overraskende kanskje var det at finanssektoren var på vinnerlisten i juni. Nordisk finanssektor har holdt seg sterkt gjennom uroen, delvis fortjent grunnet liten eksponering mot de mer gjeldstyngede Europeiske landene.

På tapersiden finner vi de mer sykliske sektorene, med materialer i spissen. Metallprisene har korrigert ned de siste måneder, deriblant aluminium. Dette har ført til en svak kursutvikling for aksjene, med Hydro i spissen, som falt 16% denne måned.

Positive og negative bidrag til avkastningen

Våre fond utviklet seg som børsen i juni. Vi hadde flere utslag på både positiv og negativ side, og summen ble nøytral. Våre favoritter Acergy, Subsea 7 og Copeinca trakk fondene opp, i tillegg til at vi var undervektet taperne Sevan, Hydro, PGS og Songa. På den negative siden ble vi trukket ned av våre investeringer i Atea, Seawell og Pronova, og vi ikke fikk med oss Nordic Semiconductor. I tillegg var vi undervektet i Statoil og Seadrill.

Aksjefondet Alfred Berg Gambak utviklet seg noe svakere enn børsen grunnet større overvekt i Atea, og større undervekt i Statoil og DnB NOR, samt en investering i seismikkselskapet Polarcus.

Kjøps- og salgsbeslutninger i fondene

I juni solgte vi oss ut av IT-selskapet Data Respons. Vi har vært investert i selskapet i mange år. Selskapet opplevde sterk vekst i omsetning og delvis i inntjening fram til finanskrisen slo til. Krisen rammet selskapet hardt og vi tror det tar tid før selskapets inntjening vil forsvare en vesentlig høyere kurs enn dagens.

Vi brukte pengene fra salget i Data Respons til å kjøpe oss opp i medieselskapet Schibsted. Schibsted har levert tre meget gode kvartalsresultater på rad etter omfattende kostnadskutt. Vi ser nå at annonsemarkedet er på vei tilbake, i både Norge og Sverige, og forventer enda bedre kvartalsresultater fra Schibsted fremover.